【中國窗】訊 必須重視的是，環顧全球，越南和中國內地股市大跌作為最新現象，迄今雖無其他跟隨的個案，卻頗具啟示性。一方面，越南股市和中國內地股市同屬新興股市，其大跌折射新興股市在市場制度化建設和投資者成熟度等方面均有不足。另一方面，中國內地作為當今世界增長最快、最具影響的最大發展中經濟體，越南作為甚為活躍、與外部經濟聯繫迅速拓展的發展中經濟體，其股市大跌在相當程度上也反映，由美國次按危機引發的發達國家金融動蕩和經濟趨於衰退，以及全球大宗商品價格尤其石油和糧食價格猛漲，已開始對發展中國家產生不可低估的負面影響。在這樣的意義上，中國內地股市大跌，又折射當前全球經濟的共性。只要全球經濟形勢繼續惡化，中國內地股市下跌趨勢就難以扭轉。
2008年8月13日，反映中國內地股市的一項重要指標——上海證券交易所綜合指數（簡稱上證綜指）低見2388.67點，與10個月前歷史最高點6124.04點比，跌幅達61%。在內地一個重要網站上，有人（未具名）把世界各國（地）股市自上世紀以來跌幅超過和僅次於上證綜指最近大跌的一一列出。
宏觀經濟晴雨表
跌幅超過上證綜指的有——美國道瓊斯指數從1929年7月1日的343.45點至1932年8月1日的42.84點，跌幅達87.53%；日本日經指數從1990年1月的37189點至2003年4月的7831點，跌幅達78.9%；美國納斯達克指數從2000年1月的3940點至2002年9月的1172點，跌幅達70.25%；越南股市從2007年10月的1110.78點至2008年6月的367.46點，跌幅達66.92%；新加坡STI指數從1996年1月的2449點至1998年8月的856.4點，跌幅達65.03%；中國台灣股市從2000年2月的10128點至2001年9月的3592點，跌幅達64.53%。
香港恒生指數從1997年7月的16365點至1998年8月的7275點，跌幅達55.55%，僅次於上證綜指。
上述比較有無意義？有。因為股市有共性，都是宏觀經濟晴雨表。美國上世紀30年代大蕭條反映在股市暴跌上。日本上世紀90年代經濟「泡沫」破裂，導致長達約10年經濟衰退，股市暴跌是因也是果。美國納斯達克指數、新加坡STI指數和香港恒生指數均在亞洲金融危機期間大跌，都伴隨經濟衰退。台灣股市大跌發生在亞洲金融危機之后，也伴隨經濟衰退。越南和中國內地股市大跌是最新現象，兩國經濟都沒有出現衰退，但是通脹都明顯（中國內地）或急速（越南）上升。
然而，上世紀30年代美國大蕭條與上世紀90年代亞洲金融危機不可同日而語；中國內地與越南股市雖幾乎同時發生大跌，但也有不相同的內部條件。所以，必須深入分析中國內地股市大跌的特殊性，結合其反映的共性，才有助於預測其前景。
股市大跌反映特殊情形
大體上，自2007年10月以來內地股市大跌反映下列四方面當前中國內地的特殊情形：
一、中國內地股市制度建設的延續。概言之，即所謂「大小非解禁」，這是2005年中國內地推行股權分置改革帶來的新問題，是中國內地股市「充分市場化規範化」深入發展的表現。
二、中國內地宏觀經濟周期性負面因素浮現。內地通脹顯著抬頭始於2007年第三季，嗣后，呈現惡化。2007年12月中央經濟工作會議確定貨幣政策改為從緊，中國人民銀行隨即加大貨幣政策緊縮的力度。股市走勢必定同利率上調、信貸抽緊背道而馳。
三、中國內地遭遇特大自然災害。2008年春節前后的特大冰雪凍雨災害，5月12日四川汶川特大地震，都加重中國內地宏觀經濟的困難，在一定程度上削弱投資者對業已明顯下跌的股市的信心。
四、北京奧運會利好因素已然消化。內地股市在2007年「井噴式」地一再創造歷史的最高紀錄，把北京奧運會對內地股市的利好因素提前吸收完了。也許沒有宏觀經濟形勢呈現逆轉，沒有特大自然災害，上證綜指還可以升至6124.04點以上，但是，后勁不可能持續，因為，在6124.04點時，內地股市的市盈率已達至「高處不勝寒」的境地。「泡沫」不僅已然形成，而且已被吹脹至不可維持的地步。任何一項利淡消息都會引發股市下調，何况接踵而來的是宏觀經濟形勢逆轉和史所罕見的自然災害。
必須重視的是，環顧全球，越南和中國內地股市大跌作為最新現象，迄今雖無其他跟隨的個案，卻頗具啟示性。
一方面，越南股市和中國內地股市同屬新興股市，其大跌折射新興股市在市場制度化建設和投資者成熟度等方面均有不足。
另一方面，中國內地作為當今世界增長最快、最具影響的最大發展中經濟體，越南作為甚為活躍、與外部經濟聯繫迅速拓展的發展中經濟體，其股市大跌在相當程度上也反映，由美國次按危機引發的發達國家金融動蕩和經濟趨於衰退，以及全球大宗商品價格尤其石油和糧食價格猛漲，已開始對發展中國家產生不可低估的負面影響。在這樣的意義上，中國內地股市大跌，又折射當前全球經濟的共性。只要全球經濟形勢繼續惡化，中國內地股市下跌趨勢就難以扭轉。
