上周內地連續出現兩次救市措施。首先是中國證監發表了限制舊有流通股持有人的大手買賣渠道，跟着是將一年前大幅增加股票印花稅的冷卻措施還原，兩項措施宣布后中國股市即時反彈，尤其第二項的正面影響最大。當日上海A股急升9.2%，上海B股也急升了8.9%，是近月來的最大單日升幅。

    其實，以上兩措施對市場的實質影響很小。流通股持有人若大手減持不方便，可以逐步減持，或以一次過轉售給一批人，后者再在市場沽售，當中的轉售成本是會增加，但現時A股指數的水平是3000多點而不是6000多，大戶積極減持的誘因不大。

    另外，投資者買股的目的是因為股價有潜在升幅，而非因買賣的交易徵費下降了0.2%。故以上兩措施的真正影響并非局限於輕微的交易成本減省，而是政策的真正含義。

    救市的動作具深層意義，這種態度可反映到1個月前溫總理重复陳述中國今年之工作目標︰首要是做好宏調的工作，但也要提防中國的經濟增長放緩過速。救市行動代表了中央政府不會對投資市場的過分波動坐視不理。

    股市見底符合預期

    其實，坊間股民一直對「宏觀調控」這四個字有錯誤的理解。筆者認為較通俗的傳譯是：「經濟、股市升溫過速中央便給涼茶；經濟放緩、股市大幅調整后中央便贈暖衣。」故宏觀調控本身是一中性的措施，以防經濟及股市由一極端走往另一極端。筆者過去三篇文章皆不停重复呼吁美國金融最壞時刻已過去！美股已見底！港股已見底！及上周一更建議吸納內房股及A50中國基金(2823)。過去一周大型內房股及A50基金大幅上升，正正符合了筆者的預期。

    良性干預締三贏局面

    有些人或會批評調控手段是屬於干預市場行為，長期定會發展出畸形的投資市場。筆者認為只要干預能產生良性效果，市場的發展反而是更健康和穩定。讀者如不善忘，97年6月前當時的總理朱鎔基限令中國所有銀行在10日內沽清股票。其后2個月內亞洲金融風暴即吹襲至香港。如果當時中國的銀行界還持有大量股票，后果可能很嚴重。

    98年8月份香港政府反干預的入市行動最后成功擊退外圍狙擊港元的炒家，行動令香港成功捍衛了在國際金融中心的地位，令現時的中東及中國資金安心居港，間接造成近年股票市場成交金額屢創新高的佳績。故干預得法，國民、港人及外國投資者皆得益也！香港專業財經分析及評論家協會名譽主席

    恆豐證券研究部董事林家亨(逢星期一刊出)筆者下周放假停一期