政府主導發債

    美國經驗

    美國是巨災債券市場最先興起的地方，全靠加州地震局(CEA)利用龐大的資料庫，成為第一個巨災債券的發行者。時為1995年，正值加州大地震之后，各保險公司損失慘重，當時的金額為15億美元，雖然最后以不明的原因失敗告終，但很快引起各方投資者及保險界的注意。加州地震局(CEA)利用其資料庫及其他分析工具協助保險商發行巨災債券，并訂出最早期的規格。1996年，Hanover 再保險公司成功發行第一批巨災債券，金額為1億美元，成為日后債券的典範。要不是CEA早期願意不計工本充當先行者，以及政府擺出大力推動的姿態，終於成就了第一次發行，巨災債券市場是不會誕生的。禽流感的巨災市場也是一樣，要政府不計工本的嘗試，承擔先行的損失，令市場人士有規可依。

    日本經驗

    日本是地震之國，日本政府早出台了巨災的風險對策，先強制業界要包括地震的附加險，不過由政府成立的日本地震再保險局(JER)提供再保險，令他們的實際承擔在三成之下，從而分擔了業界難以承保的龐大再保險部分，令他們在足夠的保障下，只要發行小規模的巨災債券作試驗，嘗試巨災債券的發行。結果日本成了亞洲發行最多巨災債券的國家，其中最成功的例子為東京海上火災保險公司於1997年發行的地震巨災債券，上市后瞬間售罄。

    我們可以看到，推出全新的產品，政府的推動是非常重要的。由政府發行禽流感巨災債券最大的理由是︰政府可以藉此穩定經濟。這個概念亦與社會保險的概念一脈相承，社會保險可視為社會福利的一種。市場上有所謂「不能承擔的保險」，如巨大災難這些金額巨大，又或發生過於頻繁，保險公司無力承擔的保險。當該類風險對整個社會的經濟穩定有重大影響時，應由政府承擔。而禽流感正兼具二種特性︰流行性感冒的周期性高發生率及巨大影響力。

    發行巨災債券另一個潜在優點，是令國家有機會成為最大的交易場所。現今最大的巨災債券均在美國境內進行，不過巨災債券仍然在發展階段，所以任何國家開展極具潜力的禽流感業務，都將可能成為巨災債券交易中心，從而強化其金融市場之發展。