本輪行情真正起因是什麼

    在解析這些變化與困擾之前，有必要先詢問一下本輪行情的起因到底是什麼。因為不弄清起因，就很難明白，這輪行情為什麼會暴漲暴跌到如此地步，也難以明白在此過程中，到底發生了什麼狀況，誰是受益者，誰又是受害者。

    對於2006年以來的這輪行情，有多種多樣的解釋。最常見的有：人民幣升值、股權分置改革、優質藍籌股回歸、上市公司業績提升、市場估值合理、内地經濟持續向好、國民收入增加、消費升級，等等。這兩年來，尤其是自去年5.30以來，各種說法、各種分析，為場內外人士各取所需，特別是以價值投資為旗號，對藍籌股的大力推介，把股指推向了高峰。

    然而，自本輪大跌以來，那些曾經的理由似乎都不存在了。尤其是滬指跌破4000點之後，一些宿命的說法四起，甚至有人將日本等地本幣升值的經歷做比照，看著日本的K線圖說話，認為第一波至少要從前期最高點下跌一半，才有新一輪漲升的可能。而看著内地股市，現在剩下的似乎只有憑技術指標說話了。此時，如果有誰還談估值體系、談基本面情況，那真是有點不合時宜。

    一個需要智慧的市場，思想蒼白到如此地步，十分奇怪。這一點留待後面再說。問題是大家以前給出的理由，特別是基本面上的情況，出現逆轉了嗎？比如，人民幣升值速度現在反而越來越快，内地經濟雖然遭受國內外突發因素影響，但居民消費這個新的發動機發動了，以中西部崛起為突破口的新一輪發展起動了，經濟不是趨冷，而是趨熱，需要用“兩防”的政策加以應對。

    從微觀層面看，在“又好又快”的經濟政策要求下，企業的情況也只會向品質型、效益型方向轉變，沒有更多理由對經濟增長持悲觀態度。而股權分置改革也只是走完了第一步，也就是對内地特有的股權結構進行了剛性調整，更大的變革還在後面。在這種情況下，市場有什麼理由作出如此劇烈的反應呢？

    顯然，除了表面因素外，之所以引發本輪行情跌宕起伏的一個根本原因，其實是制度變革，是兩大制度變革帶來的市場溢價和整個市場的急劇變化。這就是發端於2005年7月的人民幣匯率形成機制的改革，以及2006年開啟的股權分置改革。

    正是這兩項改革的疊加，觸發了本輪行情。也正是這兩項改革，觸發了内地股市估值體系的變化，觸發了股市利益格局的大洗牌。特別是成分變得越來越複雜，掌控著股權、資金話語權的大機構、大利益集團之間的博弈，直接導致了市場的劇烈波動。